滬上阿姨增收不增利：加盟店關(guān)閉數(shù)暴漲，食品安全難題亟待改正
《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯2024、2025新舊交替之際，滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等多家新茶飲企業(yè)遞表港交所，好一番熱鬧景象。日前，
2024、2025新舊交替之際，滬上阿姨、古茗、蜜雪冰城等多家新茶飲企業(yè)遞表港交所，好一番熱鬧景象。日前，滬上阿姨（上海）實業(yè)股份有限公司（以下簡稱：滬上阿姨）于港交所披露招股書，保薦機構(gòu)為中信證券、海通國際、東方證券。此次招股書披露，2024年上半年，滬上阿姨出現(xiàn)增收不增利的情況，利潤端增速小幅下滑。在加盟商貢獻絕大多數(shù)營收的情況下，2024年上半年，“十分”重視下沉市場的滬上阿姨在三線城市營收占比近五成。新茶飲企業(yè)經(jīng)營模式存在些許同質(zhì)化的情況下，滬上阿姨滬咖、茶瀑布接連“出擊”，但后續(xù)將迎來何種發(fā)展情況還有待觀察。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站，證監(jiān)會于1月10日發(fā)布了《關(guān)于滬上阿姨（上海）實業(yè)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書》，據(jù)備案通知書，滬上阿姨擬發(fā)行不超過1308.83萬股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。公司17名股東擬將所持合計5665.37萬股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在香港聯(lián)合交易所上市流通。2021年-2023年、2024年上半年（以下簡稱：報告期內(nèi)），滬上阿姨實現(xiàn)營收分別為16.40億、21.99億、33.48億、16.58億，實現(xiàn)期內(nèi)溢利分別為8339.9萬、1.49億、3.88億、1.68億。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收、溢利分別為15.63億、1.91億。往績期間，滬上阿姨有超九成收入來自于加盟商。2024年上半年，公司向加盟商銷售食材及其他原材料實現(xiàn)營收12.91億，營收占比77.9%；向加盟商銷售設(shè)備、加盟服務(wù)分別實現(xiàn)營收4425.5萬、2.76億，營收占比2.7%、16.6%。報告期各期末，滬上阿姨門店分別為3776間、5307間、7789間、8437間，2022年-2023年末、2024年上半年末，滬上阿姨門店增量分別為1531間、2482間、648間，門店增速分別為40.5%、46.8%、8.3%。其中報告期各期，加盟店數(shù)目分別為3711間、5244間、7756間、8409間，各期加盟店的門店占比均超98%。報告期各期開設(shè)的加盟店數(shù)目分別為1939間、1926間、2882間、1184間，期間關(guān)閉的加盟店數(shù)目分別為210間、393間、370間、531間。2024年上半年加盟店關(guān)閉數(shù)已超往期全年。
報告期各期，滬上阿姨所有品牌的加盟商數(shù)目也有所變化。報告期各期末，公司加盟商數(shù)目分別為2417名、3260名、4576名、4930名；期間新增加盟商數(shù)目分別為1195名、1040名、1727名、766名，期間停止門店營運的加盟商數(shù)目分別為115名、197名、411名、412名。滬上阿姨指出，于往績記錄期間加盟商停止門店經(jīng)營的原因主要包括(1)加盟商終止，原因包括（其中包括）門店租賃到期且加盟商無法獲得替代地址，及加盟商無法以理想溢利經(jīng)營門店，以及(2)公司因有關(guān)加盟商違約而終止。報告期各期，加盟商終止合作數(shù)目分別為113名、180名、380名、402名，公司終止合作數(shù)目分別為2名、17名、31名、10名。2024年上半年加盟商終止合作數(shù)已超2023年全年。滬上阿姨表示，停止門店經(jīng)營的加盟商數(shù)目從2022年的197名增加至2023年的411名，與2022年關(guān)閉的393家及2023年關(guān)閉的370家加盟店數(shù)目不成比例，主要原因為(1)大部分在2023年停止門店經(jīng)營的加盟商中，只開設(shè)一家門店；及(2)部分加盟商通過將門店轉(zhuǎn)讓予其他加盟商離場。2022年至2023年公司終止門店經(jīng)營的加盟商數(shù)目有所增加，歸因于加盟商的規(guī)模隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長而有所增長。此外，于2023年，公司進一步加強對加盟店業(yè)績的評估。評估乃一個綜合的過程，當中須考慮包括清潔度、采購情況、所提供的服務(wù)質(zhì)量及相關(guān)業(yè)務(wù)資格等各種標準及因素。于2023年及截至2024年6月30日止六個月，公司決定分別終止與合共31名及10名加盟商的合作，其中6名及3名未經(jīng)公司的許可向指定供應(yīng)商以外的第三方進行外部采購食材及其他原材料。凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳對《港灣商業(yè)觀察》表示，滬上阿姨與很多餐企一樣，希望通過融資來緩解經(jīng)營壓力、穿越經(jīng)濟周期，但自身的狀況并不是太理想，除了增收不增利的普遍問題之外，滬上阿姨爆發(fā)出來的加盟商不賺錢的風波需要引起重視，因為滬上阿姨是一個依賴加盟模式的茶飲品牌，2024年關(guān)店已經(jīng)達到了近年的峰值，閉店率創(chuàng)新高，這是上市評估一個很重要的扣分項。林岳認為，滬上阿姨當前面臨茶飲店密度過大、產(chǎn)品高度同質(zhì)化、單店盈利能力弱、加盟商信心不足的挑戰(zhàn)，上市成功幾率不高，就算勉強上市，后續(xù)的挑戰(zhàn)會更多更大。根據(jù)灼識咨詢，截至2023年12月31日，按門店總數(shù)7789間計算，滬上阿姨排名第四；按銷售杯數(shù)6億杯計算，在中國現(xiàn)制茶飲店市場排名第四，市場份額為4.5%；于2023年，按GMV97億元計算，在中國現(xiàn)制茶飲店市場排名第五，市場份額為4.6%。按城市級別劃分公司網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的門店的明細為，截止2024年6月末，公司于三線及以下城市擁有4241家門店，門店占比為50.3%；同期，二線城市、新一線城市、一線城市門店數(shù)分別為1762間、1795間、638間，門店占比分別為20.9%、21.3%、7.6%。滬上阿姨坦言，公司十分重視下沉市場。截至2024年6月30日，公司網(wǎng)絡(luò)中約50.3%的門店位于三線及以下城市，根據(jù)灼識咨詢，以門店總數(shù)計算，公司在下沉市場的中價現(xiàn)制茶飲店品牌中擁有強大市場地位。截至2024年6月30日止六個月，公司的網(wǎng)絡(luò)新店中有51.6%開設(shè)于三線及以下城市。此外，招股書披露，截止2023年年末，按門店總數(shù)計，在中價現(xiàn)制茶飲店品牌中滬上阿姨在中國北方地區(qū)排名第一，擁有3995間門店。2024年上半年，滬上阿姨于中國北方、南方分別擁有4374間門店、4062間門店，門店占比分別為51.8%、48.2%。于2024年2月，公司于馬來西亞吉隆坡開設(shè)海外首家滬上阿姨自營店。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《港灣商業(yè)觀察》表示，目前中國的新中式奶茶步入了空窗期關(guān)閉、內(nèi)卷加速以及淘汰賽的最后階段，越來越多的頭部企業(yè)都在加緊IPO。IPO能夠讓企業(yè)的綜合實力加強、護城河拓寬加深，整體資金會更加充裕，這也是未來行業(yè)馬太效應(yīng)將會表現(xiàn)的淋漓盡致的最終目標。整體而言，滬上阿姨門店以華東為主，這其實不能稱之為真正意義上的全國品牌，雖然滬上阿姨門店接近8000家，但還是有很多短板。“企業(yè)競爭的核心競爭力是在供應(yīng)鏈，從競爭的角度來說，古茗、滬上阿姨的供應(yīng)鏈跟蜜雪冰城比相差太遠，因為蜜雪冰城在海外接近5000家店，那說明它的整個供應(yīng)鏈應(yīng)該最完整，所以從資本的角度來說，蜜雪冰城會更好。滬上阿姨的短板也是非常明顯的，所以我覺得滬上阿姨的上市還存在很多不確定因素。”朱丹蓬詳細指出，滬上阿姨主要是以長江以北的市場為主，但是長江以北的市場消費力相對沒那么高，整體的可持續(xù)發(fā)展還是存在一定短板，加上食安方面的投訴量也較大，這對其未來資本市場的表現(xiàn)將會有一定影響。2024年3月，滬上阿姨正式對外公布全新子品牌“茶瀑布”，該子品牌產(chǎn)品定價區(qū)間為2-12元，毛利率在55%左右，其品牌定位為“愛中國茶，喝茶瀑布”。此次招股書披露，繼公司于2024年3月成功推出茶瀑布（輕享版2.0品牌概念）后，截至最后實際可行日期，公司的門店網(wǎng)絡(luò)中已有297家茶瀑布門店。據(jù)公開信息，子品牌“茶瀑布”由創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞操盤，茶瀑布服務(wù)的消費者為追求質(zhì)價比的Z世代和學生群體。茶瀑布公眾號指出，滬上阿姨抓住新風口，推出“茶瀑布”成為集團旗下又一獨立新品牌，同時指出，經(jīng)濟增長放緩，消費呈現(xiàn)分級，10以上5000店規(guī)模奶茶品牌4家、10元以下5000店規(guī)模奶茶品牌3家、10元以下奶茶市場呈現(xiàn)藍海趨勢。此外，滬上阿姨分別于2022年及2023年推出滬咖及輕享版。截至2024年6月30日，公司的門店網(wǎng)絡(luò)內(nèi)有1920間提供滬咖品牌概念產(chǎn)品的滬上阿姨門店，另有291間輕享版門店。滬咖品牌一般設(shè)于滬上阿姨門店內(nèi)，2024年9月“滬咖”宣布正式開放加盟。據(jù)灼識咨詢，中國現(xiàn)磨咖啡市場競爭激烈，到2023年，中國現(xiàn)磨咖啡店約12萬家，現(xiàn)制茶飲店、面包店及餐廳亦可提供現(xiàn)磨咖啡。于2023年，五個最大的現(xiàn)磨咖啡店品牌的總市場份額按GMV計為44.9%，按售出杯數(shù)計則為52.4%。據(jù)灼識咨詢，于2023年，公司銷售1190萬杯現(xiàn)磨咖啡，市場份額達0.2%，實現(xiàn)GMV為1.92億，于中國現(xiàn)磨咖啡產(chǎn)業(yè)的市場份額達0.1%。在加盟店過多、多品牌推進發(fā)展下，滬上阿姨的食安投訴問題也不容忽視。截止2025年1月13日，滬上阿姨于黑貓投訴平臺共計擁有2792條投訴量，其中已完成2324條。近三十天內(nèi)，投訴量達53條，其中已完成23條。消費者投訴涉及“喝到異物、食材不新鮮、參加免單活動被套路”等問題。2024年12月16日，據(jù)北京市消協(xié)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年1月以來，北京4家滬上阿姨門店存在食品安全問題，在新式茶飲細分賽道的通報量僅次于蜜雪冰城（16家）、茶百道（5家）。2023年7月3日，北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局通報存在食品安全問題被查處的餐飲單位，涉及星巴克雙清路店、永和大王花園路分店、滬上阿姨等。同年8月14日，北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局通報查處存在食品安全問題的餐飲單位，共查處4家滬上阿姨門店，其存在后廚環(huán)境不衛(wèi)生、存放食品原料（預(yù)包裝食材）的房間內(nèi)同時煮芋頭泥、食材與雜物混放、未按規(guī)定建立并遵守進貨查驗記錄制度的問題。同時依據(jù)《網(wǎng)絡(luò)餐飲服務(wù)食品安全監(jiān)督管理辦法》第二十六條的規(guī)定，停止該企業(yè)在訂餐平臺的線上經(jīng)營活動。2022年7月27日，廣東梅州大埔縣湖寮鎮(zhèn)滬上阿姨茶飲店因經(jīng)營腐敗變質(zhì)、感官性狀異常的食品，被廣東省梅州市大埔縣市場監(jiān)督管理局罰款2000元。此外，天眼查顯示，2022年10月，上海臻敬實業(yè)有限公司因相關(guān)特許經(jīng)營合同糾紛被上海市楊浦區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額為800萬元。“上海臻敬實業(yè)有限公司”為“滬上阿姨（上海）實業(yè)股份有限公司”的曾用名。
