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撰稿 | 區長

來源 | 貝多財經

三十年前成立，意氣風發，而30年后這家光伏巨頭卻顯得力不從心。

通心粉是意大利的一種名吃，也是A股上市公司、光伏龍頭企業通威股份（SH:600438）對自家人的稱號。而今，即將三十而立的通威股份（成立于1995年，2004年3月上市）面對“通心粉”們則有些力不從心了。

一、業績頹勢不減，通威股份連續虧損

前不久，通威股份披露了2024年第三季度報告。數據顯示，該公司2024年第三季度的營收約為244.75億元，同比減少34.47%；歸母凈利潤為-8.44億元，同比變動-127.84%；扣非后凈利潤-8.59億元，同比變動-128.44%。

不難發現，通威股份已經出現了大額虧損。整個2024年前三季度，通威股份的歸母凈利潤則為-39.73億元。貝多財經發現，通威股份于2024年第一季度便錄得歸母凈利潤-7.87億元，扣非后凈利潤-7.90億元，由盈轉虧。

2024年上半年，通威股份的歸母凈利潤為-31.29億元，而2023年同期為凈利潤132.70億元；扣非后凈利潤-31.78億元，2023年同期為凈利潤126.20億元。據此計算，通威股份2024年第二季度的歸母凈利潤、扣非后凈利潤則分別高達23億元、24億元。

就目前而言，這已經是劉舒琪自2023年3月掌舵通威股份交出的第五份業績下滑的財報。據貝多財經了解，通威股份于2023年3月21日被選舉為該公司董事會董事長，兼任公司CEO。

彼時，通威股份稱，劉舒琪具有較強的經營管理能力，帶領公司不斷開拓光伏市場，構筑了具有突出優勢的供銷體系，形成了具有競爭力的產業鏈上下游合作關系，取得了優異的經營成績，體現出卓越管理者的潛力。

隨后的2023年4月，通威股份披露了2022年年度報告、2023年第一季度報告，業績均實現了不同程度的增長，2022年度還曾有光伏行業“盈利之王”的美譽。其中，2023年第一季度算得上是劉舒琪任通威股份董事長兼CEO真正意義上的第一份財報。

2023年上半年，通威股份的營收、凈利潤同樣保持增長態勢，但增長率則開始下滑。其中，2023年上半年的營收增長率為22.75%，歸母凈利潤和扣非后凈利潤增長率分別為8.56%和1.02%。

而在2023年第三季度，通威股份的業績則上演“變臉”。財報顯示，通威股份2023年第三季度的營收約為373.52億元，同比下降10.52%；歸母凈利潤30.31億元，同比驟降68.11%；扣非后凈利潤30.21億元，同比驟降68.16%。

由于第三季度的拖累，通威股份2023年前三季度的歸母凈利潤則同比減少24.98%至163.02億元，扣非后凈利潤同比減少28.84%至156.42億元。即便如此，通威股份的營收依然實現了增長，且凈利潤規模處于高位。

2023年第四季度，通威股份的營收更是同比減少31.37%至276.83億元，2022年同期為403.38億元。2023年全年，通威股份實現營收1391.04億元，同比下降2.33%；歸母凈利潤135.74億元，同比下降47.25%；扣非后凈利潤136.13億元，同比下降48.73%。

對此，通威股份歸因于產品銷售規模的提升未能完全覆蓋光伏產業鏈價格大幅回落的沖擊，同時公司積極推動光伏產業技術變革，順應市場發展趨勢，基于謹慎原則對主要涉及PERC電池的相關資產計提了減值。

拆分來看，通威股份于2023年第三季度經營活動產生的現金流量凈額為負數，第四季度則錄得大額虧損。2023年第四季度，通威股份的歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為-27.28億元和-20.28億元。

2024年以來，通威股份的業績頹勢得以延續。其中，2024年第一季度、第二季度、第三季度的營收分別約為195.70億元、242.27億元和244.75億元，分別同比減少41.13%、40.66%和34.47%。

對此，通威股份在2024年半年報中稱，新能源產業的高速發展在近年吸引了大量社會新增投資，相關產能逐步釋放，供給端快速集中增長導致市場競爭加劇，該公司所處的光伏行業主要產品價格自 2023 年下半年開始同比大幅下降，企業盈利階段性承壓。

如前所述，通威股份2024年前三季度的虧損金額則高達40億元（歸母凈利潤-39.73億元，扣非后凈利潤-40.38億元）。通威股份董事會秘書嚴軻則在業績說明會上表示，該公司三季度8.44億元的虧損已較二季度實現環比減虧。

二、不確定性增加，千億掌門力不從心

截至2024年9月末，通威股份的資產負債率達到69.04%，較2023年末增長13.96個百分點，較2024年6月末的67.19%也增加1.85個百分點。截至9月末，該公司的現金及現金等價物余額也減少27.6%至148.26億元，潛在資金壓力倍增。

在此情況下，通威股份的增資并購也充滿了不確定性。今年8月13日，通威股份曾發布公告稱，擬與潤陽股份及上海悅達新實業集團新能源有限公司（下稱“上海悅達”）等相關股東、江蘇悅達集團有限公司（下稱“江蘇悅達”）簽訂《增資意向協議》。

首先，江蘇悅達將對潤陽股份進行現金增資10億元。隨后，通威股份將向潤陽股份進行現金增資，并以現金收購江蘇悅達前述增資股權，合計取得潤陽股份不低于51%的股權。本次交易總計金額不超過50億元。

交易完成后，潤陽股份將成為通威股份控股子公司。但截至目前，通威股份的并購事宜并未完成。面對追問，作為公司董事會秘書嚴軻僅在業績會上透露，該公司正在與第三方中介機構持續推進審計、評估及業務盡調等相關工作。

時間來到3個月后（2024年11月中旬），通威股份則公告稱，該公司前期披露擬以向潤陽股份進行增資及收購相關股東股權等方式，相關事項尚在推進中，交易各方仍在持續就交易相關事項進行磋商，并稱“不排除原交易方案可能存在調整或終止的風險”。

通威股份還在公告中表示，交易各方也在磋商過程中同步積極探討其他整合方案，如有確定進展或變化，該公司將及時對外披露，并提示廣大投資者以公司公告信息為準，注意投資風險。

事實上，這也是劉舒琪接任通威股份董事長的又一力作。在此之前，劉舒琪于2023年4月曾推出160億元定增計劃。用于內蒙古20萬噸高純晶硅項目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目（二期20萬噸/年高純晶硅項目）。

但在5個月后，因“資本市場環境發生變化，公司價值存在明顯低估”，通威股份主動撤回了定增計劃。通威股份在2023年9月的公告中稱，將利用自有資金、金融機構貸款以及其他融資方式，保障項目順利實施。

而所謂“公司價值存在明顯低估”，對應的是通威股份的市值曾于2022年7月突破3000億元，成為A股市場中第二家總市值突破三千億大關的光伏企業。而今（截至2024年12月16日收盤），通威股份的市值則僅剩1062億元，相對縮水約2000億元。

此前，IPG中國首席經濟學家柏文喜對《華夏時報》記者表示，關于通威股份的實際價值，市場對其估值存在較大差異，通威股份認為市場對其業績、前景等方面的預期較為悲觀，導致股價被低估。

就目前來看，通威股份的業績承壓明顯，作為掌舵人的劉舒琪需要找出一個新的出路，才能不辱其父親劉漢元創業30年來的商業智慧。