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撰稿 | 區(qū)長

來源 | 貝多財經(jīng)

三十年前成立，意氣風發(fā)，而30年后這家光伏巨頭卻顯得力不從心。

通心粉是意大利的一種名吃，也是A股上市公司、光伏龍頭企業(yè)通威股份（SH:600438）對自家人的稱號。而今，即將三十而立的通威股份（成立于1995年，2004年3月上市）面對“通心粉”們則有些力不從心了。

一、業(yè)績頹勢不減，通威股份連續(xù)虧損

前不久，通威股份披露了2024年第三季度報告。數(shù)據(jù)顯示，該公司2024年第三季度的營收約為244.75億元，同比減少34.47%；歸母凈利潤為-8.44億元，同比變動-127.84%；扣非后凈利潤-8.59億元，同比變動-128.44%。

不難發(fā)現(xiàn)，通威股份已經(jīng)出現(xiàn)了大額虧損。整個2024年前三季度，通威股份的歸母凈利潤則為-39.73億元。貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，通威股份于2024年第一季度便錄得歸母凈利潤-7.87億元，扣非后凈利潤-7.90億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

2024年上半年，通威股份的歸母凈利潤為-31.29億元，而2023年同期為凈利潤132.70億元；扣非后凈利潤-31.78億元，2023年同期為凈利潤126.20億元。據(jù)此計算，通威股份2024年第二季度的歸母凈利潤、扣非后凈利潤則分別高達23億元、24億元。

就目前而言，這已經(jīng)是劉舒琪自2023年3月掌舵通威股份交出的第五份業(yè)績下滑的財報。據(jù)貝多財經(jīng)了解，通威股份于2023年3月21日被選舉為該公司董事會董事長，兼任公司CEO。

彼時，通威股份稱，劉舒琪具有較強的經(jīng)營管理能力，帶領(lǐng)公司不斷開拓光伏市場，構(gòu)筑了具有突出優(yōu)勢的供銷體系，形成了具有競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作關(guān)系，取得了優(yōu)異的經(jīng)營成績，體現(xiàn)出卓越管理者的潛力。

隨后的2023年4月，通威股份披露了2022年年度報告、2023年第一季度報告，業(yè)績均實現(xiàn)了不同程度的增長，2022年度還曾有光伏行業(yè)“盈利之王”的美譽。其中，2023年第一季度算得上是劉舒琪任通威股份董事長兼CEO真正意義上的第一份財報。

2023年上半年，通威股份的營收、凈利潤同樣保持增長態(tài)勢，但增長率則開始下滑。其中，2023年上半年的營收增長率為22.75%，歸母凈利潤和扣非后凈利潤增長率分別為8.56%和1.02%。

而在2023年第三季度，通威股份的業(yè)績則上演“變臉”。財報顯示，通威股份2023年第三季度的營收約為373.52億元，同比下降10.52%；歸母凈利潤30.31億元，同比驟降68.11%；扣非后凈利潤30.21億元，同比驟降68.16%。

由于第三季度的拖累，通威股份2023年前三季度的歸母凈利潤則同比減少24.98%至163.02億元，扣非后凈利潤同比減少28.84%至156.42億元。即便如此，通威股份的營收依然實現(xiàn)了增長，且凈利潤規(guī)模處于高位。

2023年第四季度，通威股份的營收更是同比減少31.37%至276.83億元，2022年同期為403.38億元。2023年全年，通威股份實現(xiàn)營收1391.04億元，同比下降2.33%；歸母凈利潤135.74億元，同比下降47.25%；扣非后凈利潤136.13億元，同比下降48.73%。

對此，通威股份歸因于產(chǎn)品銷售規(guī)模的提升未能完全覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落的沖擊，同時公司積極推動光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革，順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，基于謹慎原則對主要涉及PERC電池的相關(guān)資產(chǎn)計提了減值。

拆分來看，通威股份于2023年第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，第四季度則錄得大額虧損。2023年第四季度，通威股份的歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為-27.28億元和-20.28億元。

2024年以來，通威股份的業(yè)績頹勢得以延續(xù)。其中，2024年第一季度、第二季度、第三季度的營收分別約為195.70億元、242.27億元和244.75億元，分別同比減少41.13%、40.66%和34.47%。

對此，通威股份在2024年半年報中稱，新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展在近年吸引了大量社會新增投資，相關(guān)產(chǎn)能逐步釋放，供給端快速集中增長導(dǎo)致市場競爭加劇，該公司所處的光伏行業(yè)主要產(chǎn)品價格自 2023 年下半年開始同比大幅下降，企業(yè)盈利階段性承壓。

如前所述，通威股份2024年前三季度的虧損金額則高達40億元（歸母凈利潤-39.73億元，扣非后凈利潤-40.38億元）。通威股份董事會秘書嚴軻則在業(yè)績說明會上表示，該公司三季度8.44億元的虧損已較二季度實現(xiàn)環(huán)比減虧。

二、不確定性增加，千億掌門力不從心

截至2024年9月末，通威股份的資產(chǎn)負債率達到69.04%，較2023年末增長13.96個百分點，較2024年6月末的67.19%也增加1.85個百分點。截至9月末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額也減少27.6%至148.26億元，潛在資金壓力倍增。

在此情況下，通威股份的增資并購也充滿了不確定性。今年8月13日，通威股份曾發(fā)布公告稱，擬與潤陽股份及上海悅達新實業(yè)集團新能源有限公司（下稱“上海悅達”）等相關(guān)股東、江蘇悅達集團有限公司（下稱“江蘇悅達”）簽訂《增資意向協(xié)議》。

首先，江蘇悅達將對潤陽股份進行現(xiàn)金增資10億元。隨后，通威股份將向潤陽股份進行現(xiàn)金增資，并以現(xiàn)金收購江蘇悅達前述增資股權(quán)，合計取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)。本次交易總計金額不超過50億元。

交易完成后，潤陽股份將成為通威股份控股子公司。但截至目前，通威股份的并購事宜并未完成。面對追問，作為公司董事會秘書嚴軻僅在業(yè)績會上透露，該公司正在與第三方中介機構(gòu)持續(xù)推進審計、評估及業(yè)務(wù)盡調(diào)等相關(guān)工作。

時間來到3個月后（2024年11月中旬），通威股份則公告稱，該公司前期披露擬以向潤陽股份進行增資及收購相關(guān)股東股權(quán)等方式，相關(guān)事項尚在推進中，交易各方仍在持續(xù)就交易相關(guān)事項進行磋商，并稱“不排除原交易方案可能存在調(diào)整或終止的風險”。

通威股份還在公告中表示，交易各方也在磋商過程中同步積極探討其他整合方案，如有確定進展或變化，該公司將及時對外披露，并提示廣大投資者以公司公告信息為準，注意投資風險。

事實上，這也是劉舒琪接任通威股份董事長的又一力作。在此之前，劉舒琪于2023年4月曾推出160億元定增計劃。用于內(nèi)蒙古20萬噸高純晶硅項目、云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目（二期20萬噸/年高純晶硅項目）。

但在5個月后，因“資本市場環(huán)境發(fā)生變化，公司價值存在明顯低估”，通威股份主動撤回了定增計劃。通威股份在2023年9月的公告中稱，將利用自有資金、金融機構(gòu)貸款以及其他融資方式，保障項目順利實施。

而所謂“公司價值存在明顯低估”，對應(yīng)的是通威股份的市值曾于2022年7月突破3000億元，成為A股市場中第二家總市值突破三千億大關(guān)的光伏企業(yè)。而今（截至2024年12月16日收盤），通威股份的市值則僅剩1062億元，相對縮水約2000億元。

此前，IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜對《華夏時報》記者表示，關(guān)于通威股份的實際價值，市場對其估值存在較大差異，通威股份認為市場對其業(yè)績、前景等方面的預(yù)期較為悲觀，導(dǎo)致股價被低估。

就目前來看，通威股份的業(yè)績承壓明顯，作為掌舵人的劉舒琪需要找出一個新的出路，才能不辱其父親劉漢元創(chuàng)業(yè)30年來的商業(yè)智慧。